四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行(华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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