4月美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年(nián)份，或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国(guó)就业报告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释)低位(wèi)；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业(yè)数(shù)据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子(zi)要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回(huí)升明(míng)显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制(zhì)造业(yè)边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比也(yě)边际回升。4月服(fú)务(wù)业相关行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多(duō)的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需(xū)求可(kě)能仍(réng)在走弱(ruò)。例(lì)如3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低(dī)以及小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速回升(shēng)，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映(yìng)就(jiù)业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季(jì)度小时(shí)工资增(zēng)速低于(yú)其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)后(hòu)，与其(qí)他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平(píng)（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大(dà)美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的(de)回(huí)落(luò)速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释)接(jiē)近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的(de)非(fēi)农就业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱联储的(de)降息意愿(yuàn)，但(dàn)实(shí)际(jì)经济(jì)动能(néng)或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农(nóng)就业(yè)超预(yù)期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若(ruò)就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西(xī)太平洋合众银行(xíng)等区域(yù)银(yín)行(xíng)股价(jià)大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国(guó)债务上限(xiàn)触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存在较大不(bù)确定(dìng)性（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债(zhài)务上限风波，无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释金融市(shì)场动(dòng)荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小银行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布(bù)的(de)《非农(nóng)强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释