大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句强于(yú)煤化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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