5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如在新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下(x新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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