公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīn猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种g)业(yè)银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启动试(shì)点，成(chéng)为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金(jīn)。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的(de)易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实(shí)际(jì)上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资(zī)金的(de)方(fāng)式(shì)进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)的交易前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托(tuō)管(guǎn)人负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构(gòu)对该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等(děng)多个环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结(jié)算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能(néng)有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基(jī)金(jīn)公司和(hé)证券公司会(huì)受益于(yú)这一发(fā)展变化(huà)。

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