银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无(wú)意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023jì)减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边(bi77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ān)际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度(dù)较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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