银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(j最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思ìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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