金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dò妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思ng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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