4月中回族女人为什么离婚少国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可(kě)能(néng)高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气回族女人为什么离婚少度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑(huá)、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较(jiào)3月均值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社会消费品零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民(mín)出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房较3月均值环(huán)比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价(jià)政策(cè)及车(chē)展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释(shì)放，国内(nèi)旅游出行人数(shù)及(jí)总收(shōu)入(rù)均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一(yī)假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面(miàn)积较2021年(nián)同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期(qī)分(fēn)别(bié)下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅(fú)上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一(yī)方面(miàn)，海外(wài)经济动能继(jì)续减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业品价(jià)格(gé)同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格(gé)总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保(bǎo)持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口(kǒu)或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民(mín)币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房需求回升(shēng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)继续带动基(jī)建投(tóu)资和企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权(quán)及政府债(zhài)融资较去年同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建(jiàn)相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》

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