银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体)现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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