金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到(dào)世(shì)界(jiè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能(néng)源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵)主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求(qiú)。

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