5月以来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基(jī)金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近(jìn)期半导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求(qiú)可(kě)能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到(dào)拐点的(de)出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回(huí)报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期(qī)关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年(nián)初以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置；另一(yī)方面市(shì)场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初到(dào)4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许(xǔ)多个(gè)股的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者(zhě)对(duì)板块(kuài)价值(zhí)的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导体带来了新(xīn)的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的压力，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波(bō)动(dòng)较大，且子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位(wèi)低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了三(sān)次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息(xī)为对(duì)象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期(qī)的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落(luò)地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的(de)国(guó)产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸动，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变(biàn)化(huà)，同时动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片(piàn)等(děng)核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司(sī)的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修复速度(dù)和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管基本(běn)面改善的(de)趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道(dào)。

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