近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外(wài)资机构加强研(yán)究。不少国企、央企上(shàng)市(shì)公司已(yǐ)获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力(lì)持续改善的(de)标(biāo)的(de)，从而获得长期稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外(wài)资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月(yuè)14日(rì)，北(běi)向资(zī)金净买入(rù)额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上市公司(sī)财报(bào)公布，不少全(quán)球主权投资(zī)机构(gòu)跻身国(guó)企(qǐ)的前(qián)十大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家主(zhǔ)权(quán)财富基(jī)金增(zēng)持多家国企央(yāng)企A股上市(shì)公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中解(jiě)释了(le)他们对于国企改革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关(guān)重大(dà)。而资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平(píng)常，中国(guó)中铁可能是乏(fá)人(rén)问津的(de)防御性(xìng)公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不(bù)是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包(bāo)括：随着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国(guó)企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一(yī)般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他(tā)们(men)的(de)选股(gǔ)标准相关(guān)。基(jī)于(yú)公司的(de)股(gǔ)东回报等标准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去难以(yǐ)进入部分(fēn)外资的选股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国(guó)企公司的资(zī)本效率(lǜ)还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期(qī)的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国(guó)企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国企(qǐ)的投资者价(jià)值。投(tóu)资者对于能(néng)够持续提(tí)供良好的股东(dōng)回报的公司身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去(qù)20年(nián)的(de)平均每(měi)年的净资产回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么(me)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目(mù)前(qián)来看大部(bù)分国(guó)企的市净率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的者(zhě)互动，增强透明性是全球投(tóu)资(zī)者关注的问(wèn)题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的(de)其它问题(tí)还包括：对于国(guó)企来说，如何在(zài)服务国家战略(lüè)的同时增(zēng)强它的(de)商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检验，但(dàn)是(shì)“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者(zhě)表示，目前国(guó)企主题受(shòu)到(dào)关注(zhù)，可(kě)能个别股票(piào)有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持(chí)续(xù)的。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司能(néng)够继续改善他们(men)的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东(dōng)。这些(xiē)都将(jiāng)成为(wèi)股票价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍(réng)然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组(zǔ)合经(jīng)理只关(guān)注经(jīng)济的私(sī)营(yíng)部分。随着事态改变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有些公(gōng)司(sī)会受(shòu)到地缘政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例如(rú)中东地区(qū)的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的(de)股价有了非常(cháng)显著(zhù)的(de)回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一步指出(chū)：在(zài)任何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观(guān)点(diǎn)。如(rú)果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么(me)他们已经(jīng)被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们永远不会(huì)有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问(wèn)过去多年，通过(guò)观察中国市场我们学(xué)到了什么？我们学到的(de)重要一(yī)课就(jiù)是：跟随政府的政策投资。中国的(de)国企已经迎(yíng)来了积极的信(xìn)号”。投资(zī)者需要一些机(jī)制来从大量的(de)国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更(gèng)高成功(gōng)机(jī)会的(de)企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据显示(shì)其盈利能(néng)力已(yǐ)经(jīng)改善的(de)企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业(yè)整(zhěng)体收(shōu)益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价格(gé)的还是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国(guó)有企业股价的额外推动力(lì)。

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