核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益(yì)。两斤大概有多重参照物，2斤有多重？

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(g两斤大概有多重参照物，2斤有多重？uò)去以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí两斤大概有多重参照物，2斤有多重？)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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