核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金(jīn)现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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