财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ong>

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。