申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企(拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线态势，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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