财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yu华大基因有国家背景吗án)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指华大基因有国家背景吗(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。华大基因有国家背景吗但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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