美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根据美(喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹měi)国国(guó)会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可能会持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排(pái)除联储还会继续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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