核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么dé)较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么