公募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金公司也(yě)在关(guān)注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的(de)托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银证转账(zhàng)到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式的(de)选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式(shì)备选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账：实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控(kòng)制两方面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完(wán)善(shàn)业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外(wài)资金分配(pèi)比(b2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ǐ)例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务(wù)还涉(shè)及(jí)系统改(gǎi)造，以及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一(yī)家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金(jīn)和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结(jié)模(mó)式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规(guī)模(mó)分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素(sù)，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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