申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗gn="center">　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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