上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违(wéi)大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁约历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(sh大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁uō)可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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