大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)拙荆是什么意思，拙荆是什么意思的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)拙荆是什么意思，拙荆是什么意思于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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