私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了(le)规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募(mù)集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私(sī)募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私(sī)募(mù)登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人(王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存(cún)难度(dù)越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及(jí)其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资(zī)者(zhě)，不得展(z王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产hǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改基(jī)金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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