射(shè)频芯片领域面临变局(jú)，下游市场增(zēng)速放缓叠加进(jìn)入(rù)竞(jìng)争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求业(yè)务(wù)转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正式在(zài)科创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场(chǎng)受到资本热捧。据公(gōng)司(sī)上市(shì)文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道(dào)，先后引入(rù)了华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光(guāng)速(sù)中国以及(jí)金(jīn)沙江创投等一(yī)系列外部机构股东。截至上市前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷(jié)创芯(xīn)，上市首日也走出(chū)了破发的行情，该公司股价于去年(nián)下半年触(chù)底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍(réng)略低于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷背后，是(shì)射频领(lǐng)域正面(miàn)临变(biàn)局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于(yú)智(zhì)能(néng)手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋求射频(pín)芯片(piàn)业(yè)务以(yǐ)外的(de)转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等(děng)公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等(děng)多(duō)个知名(míng)资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧(huì)智(zhì)微(wēi)成立于2011年，主营业务(wù)为射频前端(duān)芯片(piàn)及模组的研发、设(shè)计和销售(shòu)，下游应用领域主要包括智能手机(jī)以及物联(lián)网(wǎng)，客户包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动终端(duān)设(shè)备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远通信等(děng)无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业(yè)收入(rù)2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在招(zhāo)股文件中称(chēng)，是由于持(chí)续进行(xíng)高额研发投入；下(xià)游客户集中且(qiě)具(jù)有产品(pǐn)验证(zhèng)周期，尚未形成规模效应(yīng)；市场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加下游(yóu)去(qù)库存周期(qī)影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入方(fāng)面，近(jìn)三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及(jí)1.85亿元，占营收比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三(sān)年公司的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行(xíng)业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平，也不(bù)及和慧智微产品结(jié)构更接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下(xià)，慧(huì)智微开启了(le)对外(wài)融资之(zhī)路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进(junk food 可数吗，junk food是单数还是复数jìn)入融资快车(chē)道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完成(chéng)了(le)三轮融资(zī)，众多知名资方，包括大(dà)基金二期(qī)、元禾璞华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智微的股东(dōng)序(xù)列。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至IPO前，大基(jī)金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显(xiǎn)示，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二期在投资junk food 可数吗，junk food是单数还是复数慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进入、并在后(hòu)一轮持(chí)续加注的红杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现(xiàn)账(zhàng)面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书(shū)显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)目(mù)前有(yǒu)超过接(jiē)近67％的收入来(lái)自(zì)于手机领(lǐng)域。当前，智能手机(jī)出货(huò)量的大(dà)幅(fú)下降，已(yǐ)经(jīng)对慧智微(wēi)的业绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包(bāo)括(kuò)慧智微在内的射(shè)频芯片厂商(shāng)做出了(le)重新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频前端的市场为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市(shì)场的下(xià)滑，射(shè)频前端市场规模与2021年(nián)的市场相(xiāng)差(chà)无(wú)几。而接(jiē)下来，由于智能手(shǒu)机的温(wēn)和增长以及5G普及(jí)的(de)潜(qián)力有限，预计到2028年射频(pín)前端的市场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结(jié)构(gòu)，同(tóng)样(yàng)在IPO前(qián)获豪华股东突击(jī)入股的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯(xīn)，在(zài)去(qù)年4月科创(chuàng)板上(shàng)市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频(pín)以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触(chù)角(jiǎo)延伸至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集(jí)中在(zài)中低端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价(jià)格，进(jìn)一步压低(dī)了自身的利润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍微(wēi)电(diàn)子创始人钟林此前曾表示，国(guó)产(chǎn)射频前(qián)端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未来每个(gè)射频细分赛(sài)道还会(huì)有更多竞(jìng)争(zhēng)者进入，往后(hòu)三年射频芯(xīn)片厂商(shāng)将(jiāng)面(miàn)临更大的生(shēng)存和竞争(zhēng)压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有(yǒu)9家射(shè)频芯片厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数(shù)据是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长江产(chǎn)业基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频(pín)领域仍(réng)有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信(xìn)等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯(xīn)片测(cè)设中心建(jiàn)设、总部基地及上(shàng)海和广州研(yán)发(fā)中心建设以及补(bǔ)充流动资金(jīn)。具体战(zhàn)略(lüè)规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域(yù)取得(dé)的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额(é)；技术上跟(gēn)进射频前(qián)端技(jì)术迭代，优化可重构技(jì)术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品(pǐn)上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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