私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业(yè)协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金(jīn)合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的(de)其(qí)他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí网络上说的310什么意思，网络上说的310什网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊么意思啊)际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市场状况和(hé)自(zì)身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行负(fù)责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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