5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)km是公里吗，1km等于多少公里具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　km是公里吗，1km等于多少公里相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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