金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子示目前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yī硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子n)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子定程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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