私募基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回(huí)的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定(dìng)第(dì)三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基(jī)金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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