2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助。

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