来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加(jiā)息的关键(jiàn)仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月(yuè)有(yǒu)何变化？第一，重申经济依(yī)然稳健，表述修改为“一季度经济温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭和(hé)企业信贷(dài)的(de)收紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委(wěi)员会(huì)仍然高(gāo)度(dù)关注通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货币(bì)政策表述，重申“委(wěi)员会评(píng)估货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会预计一些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？关(guān)于经济，认为经济可(kě)能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国经(jīng)济(jì)温和(hé)增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是温和(hé)衰退。关于加息，本次加息依然(rán)是共识；认为原(yuán)则上不需(xū)要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到（或已(yǐ)经接近达到(dào)）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于(yú)目(mù)标，降(jiàng)低(dī)通(tōng)胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。关(guān)于银行和债务(wù)上限，强调地区性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希望大型银行(xíng)进(jìn)行大(dà)规模收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。强调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以(yǐ)来的(de)高点。此外，上(shàng)调准备金余(yú)额(é)利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信(xìn)贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩(suō)表，美联(lián)储将继(jì)续减持美国国债(zhài)、机(jī)构债务和机构抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的关(guān)键仍(réng)在于通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)较大。例如，3月美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处于高位；核心通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息(xī)是80年代以来最快(kuài)的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申(shēn)经竹荪煮多久济依然(rán)稳(wěn)健。不(bù)过(guò)表(biǎo)述修改为“1季(jì)度经济活动以适度的(de)速度增(zēng)长，最近几个月就业增长强劲，失(shī)业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加(jiā)息方面，或将停止(zhǐ)加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定(dìng)额(é)外的(de)政策(cè)紧缩(suō)在多大(dà)程(chéng)度上适合于随着时间的推(tuī)移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动(dòng)和通(tōng)货膨(péng)胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及(jí)经济(jì)和(hé)金融发展”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一(yī)些额外的(de)政策紧(jǐn)缩可能是适当(dāng)的，以实现(xiàn)一种货(huò)币政策(cè)立场”，表(biǎo)明美联储加息(xī)或将结束。

　　关于(yú)银行风(fēng竹荪煮多久)险，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行体(tǐ)系稳健且富有(yǒu)弹性”；明(míng)确银(yín)行风险导致了家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对(duì)经济(jì)、就(jiù)业和通胀(zhàng)的(de)影响存在不确(què)定(dìng)性，“家庭(tíng)和企业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖累经济(jì)活动、就(jiù)业(yè)和(hé)通胀，这些影响的程度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关(guān)于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔认为，经济可能面(miàn)临来(lái)自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不(bù)过明(míng)确指出，如果(guǒ)美(měi)国出现经济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可(kě)能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性(xìng)水平(píng)。美联(lián)储在3月议(yì)息(xī)会竹荪煮多久议(yì)时，就已经在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍(bào)威尔指出本次加息依然是共识(shí)，所(suǒ)有人全票通(tōng)过(guò)，一些政(zhèng)策制定者谈到(dào)停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于(yú)未来(lái)利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估(gū)是否达到限制性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或已经(jīng)接(jiē)近(jìn)达到），也(yě)就意味着也许可以暂停加息(xī)了(le)。后续政策变化的关键仍是(shì)审视数据(jù)，尤(yóu)其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和(hé)，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不合适。

　　关(guān)于(yú)银行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银(yín)行业总体上有所(suǒ)改善，美(měi)国银行系统健康且(qiě)具有(yǒu)弹性。银行危机的影(yǐng)响程(chéng)度目(mù)前(qián)尚不确定(dìng)。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限(xiàn)，如(rú)果没有达成(chéng)债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶(yé)伦也强(qiáng)调，如果国(guó)会(huì)不尽早采(cǎi)取行动提(tí)高债务上限，美(měi)国(guó)可(kě)能最早于6月(yuè)1日出现债(zhài)务违约。

　　由(yóu)于美(měi)联邦(bāng)政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月(yuè)宣布(bù)采取特(tè)别措(cuò)施，避免联邦政府(fǔ)发生债务违约(yuē)。美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗(hào)尽资(zī)金(jīn)的(de)风险较之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行风(fēng)险演变成(chéng)系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)概率或(huò)有(yǒu)限，但中小银行破产或(huò)依(yī)然会出现。目前(qián)市场依然(rán)预期美联储6-7月维持(chí)利率水平不变(biàn)，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下滑(huá)，但依然(rán)有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)；美(měi)国(guó)通胀压力(lì)仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 竹荪煮多久