调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧美经(jī已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ng)济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度(dù)调(diào)油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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