钠电(diàn)池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资，传艺科技(jì)是真跨界(jiè)还是(shì)奢望，飙涨后又(yòu)腰(yāo)斩的股价似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去(qù)年(nián)6月以(yǐ)来，萦(yíng)绕在(zài)键(jiàn)盘生产(chǎn)商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最大议(yì)题莫过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配公(gōng)司释放(fàng)钠电(diàn)池项目进展的“积极主动”，在(zài)2022年刺(cì)激着(zhe)传艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股(gǔ)价的套路完(wán)全失(shī)灵，股价又(yòu)在4个(gè)多月时间极速腰斩(zhǎn)。即便是(shì)3月末扔出(chū)30亿元定增(zēng)预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只(zhǐ)收(shōu)获(huò)了(le)短暂的上涨，而后再(zài)未掀起(qǐ)波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山车式(shì)的涨跌(diē)折射的(de)是市场(chǎng)对传艺(yì)科技高调跨界钠(nà)电赛道故(gù)事的(de)怀(huái)疑：从宣布跨界到(dào)现在，时间(jiān)不过10多(duō)月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科(kē)技如何(hé)撬动54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元的投资成本？巨头环伺(cì)、落地产能骤增(zēng)、锂价持续下行，在愈加拥(yōng)挤的赛道上(shàng)，夸下海口的产能又该如何消化？过往投资计划频(pín)频(pín)“跳票”、实(shí)际(jì)效益与预期(qī)天差地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进(jìn)”的新项目如何(hé)让人信服(fú)？

　　跨界钠电(diàn)池，股价(jià)“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年(nián)代(dài)，钠离子电池便与(yǔ)锂(lǐ)离子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电池能量密度较低，导致(zhì)其研发进(jìn)度(dù)大大(dà)落后(hòu)于了锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年后，随(suí)着钠电关键技(jì)术完(wán)成突破以(yǐ)及锂(lǐ)价不(bù)断(duàn)飙(biāo)升(shēng)，钠(nà)电才作为(wèi)锂电“备胎”之一重回人们(men)重视(shì)。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代钠(nà)离子(zi)电池(chí)，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电(diàn)炒作如日中天之际，传(chuán)艺(yì)科(kē)技于去年6月22日(rì)晚(wǎn)间高调宣(xuān)布入局。彼时的(de)公告(gào)显示，公司拟(nǐ)投(tóu)资3000万元通过全资子(zi)公(gōng)司江苏智(zhì)纬电(diàn)子科技(jì)有限公司(sī)（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合(hé)作(zuò)设(shè)立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠(nà)电科技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠(nà)电”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺科技旋即涨停(tíng)，当(dāng)日盘后公司(sī)迫不(bù)及待召开(kāi)电话会议，向(xiàng)合计64名分析师和个人投资(zī)者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据(jù)规划，传艺(yì)科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计(jì)划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科(kē)技宣(xuān)布跨界后一口气收出7个涨停板，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价的前车在(zài)前(qián)，传艺科技开始有意无意(yì)地(dì)“主(zhǔ)动”披露钠电项(xiàng)目进展，而公司股(gǔ)价也往往在(zài)公告(gào)披露(lù)后录得(dé)大幅上涨。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的(de)温吞(tūn)股(gǔ)价，不到(dào)半年的时间已(yǐ)翻了(le)逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开始掉头向(xiàng)下，无论其(qí)如何(hé)发(fā)布(bù)“利好”消息，股(gǔ)价(jià)也再难(nán)掀大风浪(làng)，反而随(suí)着(zhe)时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个(gè)多月时间已(yǐ)经较高(gāo)点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值得一提的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫(pò)切召开电话会并在《投(tóu)资者关(guān)系活动记(jì)录表》中对外发布钠电池业务未来规划(huà)、技术水平等涉(shè)及公司经营(yíng)的重大信息(xī)，但直至2022年(nián)7月9日才正式通过(guò)《关于对(duì)深圳证(zhèng)券交易所关(guān)注函(hán)回复的公(gōng)告》补充披露相关事项，传艺科技(jì)及公司董事(shì)长兼总经(jīng)理邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽(lì)还遭深交(jiāo)所通报(bào)批评。

　　产能“大跃(yuè)进(jìn)”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传(chuán)艺科技股价(jià)“过山(shān)车(chē)”式上下，背后纵有游(yóu)资推波助澜，但归根结底(dǐ)还是其(qí)资金有限与钠(nà)电(diàn)产能规划“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造成的(de)。

　　根据公司(sī)定(dìng)增预案(àn)，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能(néng)将达到10GWh。而(ér)根据公司此前对(duì)交易所(suǒ)回复函(hán)和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的(de)投资成本约54亿元。其中，土地(dì)购(gòu)置(zhì)及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入(rù)的装(zhuāng)修及设备(bèi)成本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能远不止(zhǐ)这公告出来(lái)的10GWh。据(jù)传艺钠电(diàn)官(guān)微(wēi)消(xiāo)息，公司董事长(zhǎng)邹伟民(mín)4月16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投(tóu)资50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩土地，用30个月(yuè)的(de)时间，新上钠离(lí)子(zi)电池全(quán)供应(yīng)链项目(mù)，逐(zhú)步(bù)形成年(nián)产3万(wàn)吨正极(jí)材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的(de)生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经(jīng)竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开(kāi)始(shǐ)试产(chǎn)试销，6月底有望(wàng)批(pī)量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句(jiǎng)时(shí)提到的钠(nà)电产(chǎn)能规划，来源：传艺钠电(diàn)官(guān)微

　　若(ruò)按邹伟民的(de)说法(fǎ)，传艺(yì)科技在上述(shù)的54亿元资(zī)金外，还需要(yào)更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿(yì)元的盈利水平显然难(nán)以撬动动辄几十亿(yì)的(de)项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科技主营(yíng)输入(rù)类(lèi)设备和(hé)印制电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子零(líng)组件，具体包(bāo)括笔记本/台式机电脑键盘、触控模组和(hé)鼠标等输(shū)入类设(shè)备及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未同步，上市(shì)当(dāng)年公司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行(xíng)业(yè)式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长(zhǎng)了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公司(sī)盈利就已经达到了9000万(wàn)元，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科技(jì)业绩(jì)变动(dòng)情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经(jīng)营活动产(chǎn)生的现金流(liú)量净(jìng)额(é)4.46亿(yì)元；截至去(qù)年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账(zhàng)款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元(yuán)以上的(de)资金投资钠(nà)电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函(hán)中(zhōng)，传艺科技曾详细披露过2GWh项目(mù)资金(jīn)来源：截至2022年(nián)5月31日，公司可用(yòng)于钠离子(zi)电(diàn)池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使(shǐ)用额(é)度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电项目时自有资金的(de)“捉襟(jīn)见(jiàn)肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的(de)一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备(bèi)靠(kào)银行贷款(kuǎn)解决。后一(yī)期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行(xíng)贷款(kuǎn)。今年3月(yuè)30日(rì)公司(sī)公告称，传艺科技及子(zi)公司拟向工商(shāng)银行、农业银(yín)行(xíng)等组成(chéng)的联合银团申请(qǐng)不超(chāo)过20亿(yì)元的(de)项目(mù)贷款，用于公司钠(nà)电池项目(mù)。根据最新的调研记录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审(shěn)批通过，参团银行处于正常的审批(pī)流程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠贷款(kuǎn)，二期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对(duì)象发行股票(piào)预(yù)案(àn)》，拟(nǐ)募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投入钠(nà)电池制造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了(le)定增的(de)24亿元(yuán)外(wài)，还(hái)有(yǒu)3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定增募投资(zī)金(jīn)中的1.75亿(yì)元变更用于该项目(mù)。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只能依(yī)赖融(róng)资。至于上述邹(zōu)伟民(mín)公开演(yǎn)讲时提到的(de)另外8GWh的项目资(zī)金来(lái)源，钛媒(méi)体(tǐ)APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获(huò)回复(fù)。

　　锂价(jià)暴(bào)跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于(yú)10亿(yì)元，整(zhěng)个钠(nà)电池全供(gōng)应链项目计划到2024年末全部竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科(kē)技的(de)钠电项目真如邹伟民(mín)在近(jìn)日的演讲中(zhōng)所言照进现实，几年(nián)后公司(sī)营收将在当(dāng)前基础上翻十几倍。但(dàn)近(jìn)来腰斩的股价(jià)显示，市场对这个(gè)故事并不再(zài)买账(zhàng)，除了资金(jīn)实力有限公司外(wài)，核心还在其(qí)大干(gàn)快上后产能(néng)如何消化的问题(tí)。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化元年的2023年(nián)，包括宁德(dé)时(shí)代、中科(kē)海(hǎi)纳(nà)、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产(chǎn)并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁(xié)，赛(sài)道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和(hé)性能来看，传艺钠(nà)电的钠(nà)电池与巨头(tóu)们(men)不相上(shàng)下，但宁(níng)德时代落地奇(qí)瑞(ruì)车型(xíng)、华语新(xīn)能(néng)源配套雅迪(dí)极钠S9等表明(míng)，大佬(lǎo)们已经走(zǒu)在(zài)前面，率先在两轮(lún)电动(dòng)车和(hé)低(dī)速电动车领域实(shí)现装车应用。而(ér)传(chuán)艺科技除了在岁(suì)末年(nián)初公告与中(zhōng)祥(xiáng)航业(yè)、江苏新能源、德博(bó)新能(néng)源签订项(xiàng)目合(hé)作或(huò)战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户(hù)情(qíng)况时，公司(sī)都以“目前订(dìng)单下(xià)游运(yùn)用覆盖储能、低速电动车及电动(dòng)工具等(děng)多(duō)个领域”“公司钠离子电池送样后(hòu)客户的反馈普遍(biàn)较为良好，并已与(yǔ)多名客户签订(dìng)了销售订(dìng)单(dān)”“公司(sī)已(yǐ)与多(duō)家知名两轮电动(dòng)车品牌开展送样和合(hé)作意向洽(qià)谈等工作”等进行回复。至于具体(tǐ)的客(kè)户名(míng)称和(hé)订单(dān)金额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正数倍(bèi)级增长。上海钢联(lián)新能(néng)源(yuán)事业部(bù)钠电池分析师(shī)汪奇告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目(mù)落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落(luò)地(dì)产能(néng)将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将(jiāng)增加(jiā)至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今年钠(nà)电池落地产能(néng)大(dà)幅增(zēng)加已可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池落(luò)地的(de)产能中可(kě)以(yǐ)实现装机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前(qián)期(qī)用(yòng)于两(liǎng)轮车的钠(nà)电池不到5％，后面成本降下(xià)来才会有较大(dà)比(bǐ)例的替代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池只会小批量应(yīng)用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科(kē)技(jì)却十分(fēn)自(zì)信(xìn)，其(qí)在调研记录(lù)中预测(cè)，预计2023年公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占(zhàn)去(qù)了2023年钠电池市(shì)场(chǎng)的绝大部分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科(kē)技2023年(nián)1月9日(rì)投资(zī)者关系活动记录表

　　需要注(zhù)意的(de)是，沉(chén)寂多(duō)年的钠(nà)电池是在(zài)此前锂价飙(biāo)涨(zhǎng)的背景下作为(wèi)“替代(dài)”而被推到台前的，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸(suān)锂(lǐ)价格持续下行，4月20日电(diàn)碳价格均(jūn)价(jià)已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂(lǐ)价持(chí)续(xù)下(xià)跌会(huì)否影(yǐng)响(xiǎng)钠电(diàn)池商业化进(jìn)程的讨论(lùn)甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高(gāo)近日(rì)就(jiù)表示：“钠电池能够起到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源(yuán)的(de)供应安(ān)全，不太(tài)可能(néng)成为主流。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被(bèi)动。”但他也强调，“钠离子技术一定要(yào)发展，因为它是锂离子电池(chí)的(de)一个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前(qián)三元钠(nà)电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池(chí)性能比较(jiào)接近磷酸(suān)铁(tiě)锂电(diàn)池，高(gāo)能量密度的也接近三(sān)元523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本(běn)大幅(fú)下降40％以(yǐ)上，所以目前已经(jīng)和钠电池成本基本相(xiāng)当；而(ér)由于锂原(yuán)料(liào)价(jià)格大幅下降，目(mù)前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本已(yǐ)经优(yōu)于钠电(diàn)池(chí)。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万(wàn)以下时，锂电(diàn)池对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继(jì)茂就告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模量产(chǎn)后钠(nà)离子电(diàn)池(chí)正、负极材料价格可降(jiàng)至5万元/吨甚至(zhì)以(yǐ)下(xià)，钠离子电(diàn)池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看(kàn)碳(tàn)酸锂存在降价可能，但只要碳(tàn)酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子电池的(de)成本(běn)优势就依然存(cún)在，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离子电池的降(jiàng)本空间有(yǒu)望进一步打开，该成本临界点仍有(yǒu)进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产(chǎn)业规模化完成后，能和锂(lǐ)离(lí)子(zi)电(diàn)池(chí)的成(chéng)本拉开差距，接(jiē)近铅酸电池的成本。但(dàn)能量密度(dù)的限制，使得碳酸锂价(jià)格(gé)在15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电池(chí)有一定优势；碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)在10万左右及以下时，钠离子(zi)电池在动力领(lǐng)域优势(shì)较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科技在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠电池利(lì)润率下降或也是必(bì)然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电(diàn)池(chí)定价主(zhǔ)要根据碳酸锂(lǐ)的价格(gé)，一般给到客户(hù)的价格比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能(néng)消(xiāo)化之外，市场(chǎng)还担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对(duì)进军(jūn)钠电领域(yù)雄心勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投(tóu)资履历发(fā)现，传艺科技在(zài)投资(zī)上缺乏(fá)长(zhǎng)远定(dìng)力，临时“跳(tiào)票(piào)”甚至终止(zhǐ)募投计划可(kě)谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更(gèng)募资(zī)用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生产项(xiàng)目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)，已经使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项目的(de)实施(shī)地点变更为重庆市合川(chuān)区(qū)工业园区核心区高阳路30号(hào)，实(shí)施主体则从(cóng)传艺科技变为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终(zhōng)止实施3D玻(bō)璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并(bìng)将该项目剩余资金(jīn)全部投入轻薄(báo)型键盘(pán)生(shēng)产项(xiàng)目(mù)的建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技(jì)再融资，定增募(mù)资(zī)6亿(yì)元，其中的4.20亿(yì)元用(yòng)于年(nián)产18万(wàn)平方米中(zhōng)高端印制电路(lù)板建设项目。但次年6月(yuè)，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实施(shī)地点由江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路33号改建至江苏(sū)省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传艺(yì)科技再“变(biàn)卦”，又将该(gāi)项(xiàng)目剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入(rù)“钠离子电池(chí)制(zhì)造二(èr)期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募(mù)投计划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就(jiù)是(shì)原有的投(tóu)入打水飘、投资效率低下以及建成项(xiàng)目实际效益与预计天差(chà)地(dì)别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜(mó)线路板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目建设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目(mù)就已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方(fāng)案，年(nián)产18万(wàn)平方米(mǐ)中高端印制电路(lù)板建(jiàn)设项(xiàng)目建设(shè)期(qī)也(yě)仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净(jìng)利(lì)润1.31亿(yì)元。然两年多时间过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目(mù)效(xiào)益分别为(wèi)-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初的预期相去甚远。

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