四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了(le热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利(lì)率就(jiù)必(bì)须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信(x热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭ìn)贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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