近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福(fú)电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控(kòng)制的(de)其(qí)他(tā)公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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