申万一级(jí)的(de)半(bà韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说n)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。 韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说>

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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