调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能够(八哥鸟寿命是多少年gòu)推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需(xū)求的(de)预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调(diào)油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对(duì八哥鸟寿命是多少年)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二季度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大(dà)可(kě)能(néng八哥鸟寿命是多少年)不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来(lái)需求的不确(què)定(dìng)和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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