自2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨(jù)资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金(jīn)在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的(de)调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资原则(zé)，等(děng)到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未(wèi)来更海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少(gèng)可能做(zuò)出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也(yě)会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其实(shí)也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域(yù)医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预(yù)期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示(sh海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少ì)，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时(shí)间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要一(yī)个过程，特(tè)别是居民(mín)和(hé)中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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