昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能(néng)处理(lǐ善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么)得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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