金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。裤子175是几个xstron裤子175是几个xg>

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。