金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(m除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗áo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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