金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国(guó)六B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出(未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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