金融界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”的话(huà)题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学(xué)家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势(shì)可(kě)能是(shì)一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价(jià)相对温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加息(xī)过程又(yòu)带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期(qī)的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后(hòu)指标(biāo)，不会率先好转，需要(yào)经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有(yǒu)比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没(méi)有特别(bié)明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处(chù)于经济修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份服务业(yè)能创造800万个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年(nián)加(jiā)起来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这(zhè)是一种隐形的失业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复(fù)到(dào)原来的轨(guǐ)迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业(yè)相对低迷是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到(dào)的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年(nián)底(dǐ)的(de)坑，还没有回(huí)到(dào)潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才(cái)能够(gòu)逐(zhú)步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了关(guān)于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计数(shù)据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货币供应(yīng)量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。当前我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是因为经(jīng)济基本面和高基数等(děng)因素(sù)。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一(yī)方面(miàn)，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一(yī)方(fāng)面，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意(yì陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文)愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回升需要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧(cè)发(fā)力，去年(nián)以来支(zhī)持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)的效应传导(dǎo)有一个(gè)过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现(陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的(de)中国经济是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年(nián)影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前(qián)物(wù)价下降既不全面(miàn)亦难(nán)持(chí)续(xù)，货(huò)币供(gōng)应创(chuàng)新(xīn)高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其(qí)他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通(tōng)胀”是(shì)更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居民资产负债表的(de)边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力(lì)和购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的(de)认定，其(qí)主要反映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段(duàn)性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫(yì)情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经(jīng)济恢复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服(fú)务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过(guò)经(jīng)济(jì)增长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大(dà)需求不仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不(bù)匹配，背后(hòu)是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济(jì)预期在经(jīng)历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观(guān)预(yù)期波(bō)动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权(quán)益成(chéng)长(zhǎng)风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成(chéng)长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价水平的回落多与(yǔ)有效需(xū)求不足相(xiāng)关(guān)，在传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的(de)成长行业优势(shì)凸显。

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