金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思px;'>天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产(ch天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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