银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对(duì)高企的通胀数(shù)据，当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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