调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我(wǒ)们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保(多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗p>

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīn多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗g)运(yùn)往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年(nián)调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下(xià)调(diào)油(yóu)需求出(chū)现了(le)不稳定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格(gé)向(xiàng)上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力。

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