金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素(使我不得开心颜上一句是什么sù)影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随需(xū)求变化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款(k使我不得开心颜上一句是什么uǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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