四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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