2022年是(shì)国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化(huà)的(de)分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板块kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎngkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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